1. 주식워런트증권(ELW) 이란?

상장 주식워런트증권(이하 "ELW") 시장이 지난해 12월 1일 개설된 이후 현재 (2006년 7월 14일 기준) 10개의 발행사와 10개의 유동성공급자(이하 "LP')에 의해 총 905개의 ELW가 한국증권선물거래소에 상장되어 거래되고 있으며, 최근 한달(2006년 6월 15일~7월 14일) 평균 일일거래금액이 약 1642억원에 이르는 명실상부 세계 4위 시장으로 자리잡았다. 하지만 상장 ELW는 거래 방식이 일반 주식과 같지만 생소한 용어에다 다소 복잡한 가격결정구조 및 손익구조를 가지고 있기 때문에 여전히 투자자들의 문의가 끊이지 않고 있다.

이에 Credit Suisse(CS증권)는 ELW 상품 및 시장에 대한 체계적인 이해과 교육이 무엇보다도 중요하다고 판단하여 "Credit Suisse(CS증권)와 함께하는 ELW 첫걸음"이라는 이름의 시리즈 기사를 기획/기고하게 되었다.

앞으로 이 기고를 통하여 상장ELW가 무엇인지 기본부터 차근차근 알아보고, 효과적인 ELW 매매를 위해서 알아야 할 구체적인 사항들을 하나하나 쉽고 재미있게 짚어보는 시간을 갖도록 하겠다.
ELW 란 ?
  ELW는 'Equity Linked Warrant'의 약자로, 주식 또는 주가지수를 기초자산으로 사전에 정하여진 가격(행사가격)에 기초자산을 사거나(Call) 팔(Put) 수 있는 권리(옵션)를 나타내는 유가증권(Securities)을 말하며, 거래소에서 요구하는 일정 요건을 갖춰 거래소 주식시장에 상장시킴으로서 일반투자자도 실시간으로 매매가 가능하도록 한 것을 상장 ELW라 부른다. ELW는 옵션(권리)이란 점에서 기존의 상장 지수/개별주식 옵션과 동일한 경제적 효과를 지니나, 특정 증권회사에서 발행하여 상장한 유가증권이기 때문에 옵션 거래에 수반되는 증거금예탁 등의 복잡한 절차가 없으며, ELW주당 발행가격이 1,000원 전후에서 결정되는 것이 보통이라 소액투자자의 경우에도 주식을 매매하는 것과 같이 투자 참여와 분산투자가 쉽다는 점이 다르다.

상장 ELW의 또다른 중요한 특징은 유동성 공급자(LP)가 존재한다는 것이다. LP는 관련 규정이 정하는 바에 따라 해당 ELW에 대한 매수 또는 매도 호가를 제시함으로써 가격대를 형성하여 투자자의 원활한 거래를 도와주는 역할을 한다. 실제로 LP는 ELW가격을 결정하는 가격결정요소들을 합리적으로 추정하여 계산한 적정가를 기준으로 매수/매도 호가를 제시하려 노력한다. 상장 ELW의 LP제도가 아직은 투자자들에게 다소 생소하므로 LP의 역할 및 손익구조에 대한 여러 가지 오해가 많은 상황인데, 이 부분에 대해서는 이후 기고에서 상세히 다루도록 하겠다.
ELW기초자산과 종류
  현재 거래소 상장규정에 따라 KOSPI100지수를 구성하는 100개의 우량 개별주식과 KOSPI200지수가 상장ELW의 기초자산이 되며, 옵션의 종류, 권리의 유형 및 권리행사시 결제방식 등에 따라 다양한 종류의 워런트의 상장이 가능하다. 본 기고에서는 현재 상장되어 거래되고 있는 ELW의 대부분을 차지하고 있는 가장 기본적인 형태의 만기지급식(European) 콜(Call) 워런트와 풋(Put) 워런트 만을 다루도록 하겠다.
콜워런트/풋워런트
  투자자가 행사하는 권리유형에 따라 크게 콜워런트와 풋워런트로 나뉘게 되며, 콜워런트는 특정기초자산을 살수있는 권리를, 풋워런트는 팔수있는 권리를 나타내게 된다.

(예) 대우5204삼성전자 콜 워런트
행사가격:600,000원
현재주가:584,000원 (7월 14일 종가기준)
전환비율:0.01
워런트가격:470원 (7월 14일 종가기준)
최종거래일:2006년 12월 1일
만기평가가격:최종거래일 포함 직전 5영업일 종가평균
유동성공급자:Credit Suisse (CS증권)


2006년12월 1일에 최종 거래일이 도래하는 대우5204삼성전자콜 워런트를 예로 들어보자. 홍길동씨는 현재584,000원 수준인 삼성전자 주가가 향후 상승할 것이라 예상하여 행사가격이 600,000만원이고 전환비율이 0.01인 대우5204삼성전자콜 워런트 100주를 주당 470원에 매입(총 47,000원 지급)하여 최종거래일까지 보유하였다. 삼성전자 주가가 상승하여 만기평가가격이 680,000원으로 결정되었다면, 홍길동씨는 워런트당 아래 공식에 의하여 80,000원을 만기지급일에 발행사인 대우증권으로부터 수취하게 된다. 하지만 반대로 주가가 하락하여 만기평가가격이 행사가격인 600,000만원 이하로 결정된 경우 수취금액은 0원이 된다. 따라서 최초 워런트 매입 자금 47,000원을 함께 고려하면 홍길동씨의 최종 실질손익은 아래 그래프와 같다.

만기 수취금액 (만기평가가격이 행사가격보다 큰 경우)
= (만기평가가격-행사가격)*(전환비율)*(보유 워런트 개수)
= (680,000-600,000)*0.01*100 = 80,000 원





(전환비율) 전환비율이란 만기시워런트 1주를 행사해서 얻을 수 있는 기초자산의 수이다. 예를 들어 전환비율이 0.2인 워런트 하나로는 해당 기초자산의 1/5에 대해서만 권리를 행사할 수 있다. 즉 워런트 5개가 있어야 0.2*5=1이 되어 권리행사시 기초자산 하나를 살 수 있는 것이다. 또 위의 예에서 나왔듯이, ELW의 경우 만기에 권리행사 시 (워런트의 수)*(전환비율)에 해당하는 수의 주식을 받게 되는 것이 아니라 투자자가 얻은 차익에 해당되는 금액을 현금으로 지급받는 현금결제 방식 (cash settlement)이 시행된다.

(예) 신영6013KOSPI200풋 워런트
행사지수:155.00
현재지수:162.33 (7월 14일 종가기준)
전환비율:100
워런트가격:680원 (7월 14일 종가기준)
최종거래일:2006년 11월 9일
만기평가지수:최종거래일 지수종가
유동성공급자:Credit Suisse (CS증권)


2006년 11월 9일에 최종 거래일이 도래하는 신영6013KOSPI200풋 워런트를 예로 들어보자. 홍길동씨는 현재 KOSPI200 지수가 162.33 수준이나 향후 하락하여 최종거래일 이전에155이하가 될 가능성이 높다고 판단을 하고 해당 풋워런트 매입을 결정하여, 주당 680원에 신영6013KOSPI200풋 워런트 100주를 매입(총 68,000원 지급)하여 최종거래일까지 본 워런트를 보유하였다. 지주가 하락하여 만기평가지수가146.25로 결정되었다면, 홍길동씨는 아래 공식에 의하여 87,500원을 만기지급일에 발행사인 신영증권으로부터 수취하게 된다. 하지만 반대로 지수가 크게 움직이지 않거나 혹은 상승하여 만기평가가격이 행사가격인 155 이상에서 결정된 경우 홍길동씨의 수취금액은 0원이 된다. 따라서 최초 워런트 매입 자금 68,000원을 고려하면 투자자의 최종 실질손익은 아래 그래프와 같다.

만기 수취금액 (행사가격이 만기평가지수보다 큰 경우)
= (행사지수-만기평가지수)*(전환비율)*(보유 워런트 개수)
= (155-146.25)*100*100 = 87,500 원

다음 기고 안내
  다음 기고에서는 ELW의 가격이 과연 어떠한 요소들에 의해 결정되며, 각 가격 결정요소들의 변동과 실제 ELW가격 움직임에는 어떠한 관계가 있는 지, ELW 투자로 얻을 수 있는 효용 및 투자 위험성 등에 대한 상세한 내용을 다루도록 하겠다.


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